{"id":1104,"date":"2021-02-10T12:45:41","date_gmt":"2021-02-10T12:45:41","guid":{"rendered":"http:\/\/lexcrea.com\/?p=1104"},"modified":"2021-06-09T15:15:18","modified_gmt":"2021-06-09T15:15:18","slug":"anti-dilucion-el-equity-esta-en-juego","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/anti-dilucion-el-equity-esta-en-juego\/","title":{"rendered":"Anti-diluci\u00f3n: \u00a1El Equity est\u00e1 en juego! (Parte 1)"},"content":{"rendered":"<h5 class=\"wp-block-heading\"><em>Empezamos una serie de <u>tres art\u00edculos<\/u> d\u00f3nde trataremos los derechos de anti-diluci\u00f3n en rondas de financiaci\u00f3n dilutivas, exponiendo los distintos tipos y algunas reflexiones sobre los mismos.<\/em><\/h5>\n\n\n\n<p>Los derechos de anti-diluci\u00f3n nacen como una de las protecciones m\u00e1s usuales que solicitan los fondos de capital riesgo cuando invierten en una startup. Tienen como objetivo proteger al inversor en el supuesto de una ronda de financiaci\u00f3n futura en la que se emita nuevo capital a un precio por acci\u00f3n\/participaci\u00f3n inferior al que ha pagado el inversor inicial. Com\u00fanmente conocido como <em>down-round financing<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin duda los derechos anti-diluci\u00f3n tienen una estrecha relaci\u00f3n con las valoraciones de las compa\u00f1\u00edas (<em>pre-money valuation<\/em>) y m\u00e1s en el contexto actual d\u00f3nde pueden variar significativamente. En consecuencia, el inversor quiere protegerse en el supuesto de una ronda de financiaci\u00f3n a menor valor.<\/p>\n\n\n\n<p>Hay que tener en cuenta que cuanto m\u00e1s alta sea la <em>pre-money valu<\/em>ation<em>, <\/em>mayor es el riesgo de p\u00e9rdida de valor del inversor, por lo que exigir\u00e1 la incorporaci\u00f3n de una cl\u00e1usula protectora en este sentido. Nuevamente recordamos la importancia de las <a href=\"https:\/\/www.berriup.com\/sobre-lo-perverso-de-la-valoracion-de-las-startups\/\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">valoraciones en las startups<\/a>. <\/p>\n\n\n\n<p>La Ley de Sociedades de Capital (<em>art. 304<\/em>) ya prev\u00e9 el derecho del socio\/accionista a asumir un n\u00famero de acciones\/participaciones, proporcional al valor nominal de las que posea en los futuros aumentos de capital. No obstante, se trata de una protecci\u00f3n que puede resultar insuficiente como veremos seguidamente.<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">En primer lugar, \u00bfqu\u00e9 entendemos por diluci\u00f3n? <\/h5>\n\n\n\n<p>Cuando nos referimos a diluci\u00f3n, en una ampliaci\u00f3n de capital, hablamos de conceptos distintos pero unidos:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>Diluci\u00f3n accionarial: reducci\u00f3n de la porci\u00f3n de capital social del inversor inicial a consecuencia de la entrada de nuevos inversores. Esta diluci\u00f3n se puede proteger mediante la previsi\u00f3n legal de la Ley de Sociedades de Capital (<em>art. 304<\/em> <em>derechos de suscripci\u00f3n preferente), <\/em>siempre que el valor de la ronda no fuera inferior.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>No obstante, en muchas ocasiones la previsi\u00f3n legal ser\u00e1 insuficiente para proteger a los inversores. Podr\u00e1 suceder que el inversor no pueda acudir a la ronda por ser un fondo de capital riesgo que ha terminado con su periodo de inversi\u00f3n, por prohibici\u00f3n interna de seguir invirtiendo en la misma empresa o por falta de liquidez.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>Diluci\u00f3n econ\u00f3mica: reducci\u00f3n del valor econ\u00f3mico de la porci\u00f3n de capital social del inversor inicial a consecuencia de la entrada de nuevos inversores que adquieren acciones\/participaciones a un precio inferior (VN + Prima) inferior al que pag\u00f3 en su momento el inversor inicial. Esta diluci\u00f3n se deber\u00e1 cubrir a trav\u00e9s de los derechos de anti-diluci\u00f3n.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Como se puede observar <\/h5>\n\n\n\n<p>La diluci\u00f3n puede provocar una p\u00e9rdida del valor te\u00f3rico de la inversi\u00f3n a la que entr\u00f3 el inversor inicial. \u00c9ste buscar\u00e1 compensar la p\u00e9rdida te\u00f3rica de valor de su porci\u00f3n de capital social a consecuencia de la ronda dilutiva.<\/p>\n\n\n\n<p>Teniendo en cuenta esto, \u00bfcu\u00e1les son los mecanismos de anti-diluci\u00f3n m\u00e1s habituales con que cuenta el inversor en operaciones de <em>Venture Capital<\/em>? Esta y otras cuestiones las abordaremos en los siguientes art\u00edculos de esta serie.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-media-text alignwide is-stacked-on-mobile\"><figure class=\"wp-block-media-text__media\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"667\" height=\"311\" src=\"http:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/Robert-Burgell.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-777\" srcset=\"https:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/Robert-Burgell.png 667w, https:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2020\/12\/Robert-Burgell-300x140.png 300w\" sizes=\"(max-width: 667px) 100vw, 667px\" \/><\/figure><div class=\"wp-block-media-text__content\">\n<p class=\"has-normal-font-size\">Escrito por Robert Burgell Abogado | Manager Startups y Venture Capital<\/p>\n<\/div><\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Empezamos una serie de tres art\u00edculos d\u00f3nde trataremos los derechos de anti-diluci\u00f3n en rondas de financiaci\u00f3n dilutivas, exponiendo los distintos <a class=\"read_more\" href=\"https:\/\/lexcrea.com\/en\/anti-dilucion-el-equity-esta-en-juego\/\" target=\"_blank\" style=\"font-weight: 700;\">&#8230; LEER M\u00c1S<\/a><\/p>","protected":false},"author":8,"featured_media":1105,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[1770,272,275,1775,1772,1771,397,1769,278],"class_list":["post-1104","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-blog","tag-anti-dilucion","tag-capital-riesgo","tag-capital-social","tag-down-round-financing","tag-equity","tag-financiacion-dilutiva","tag-inversores","tag-pre-money-valuation","tag-sociedades","wpautop"],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2021\/02\/Antidilucion.jpg","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1104","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/8"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1104"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1104\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1712,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1104\/revisions\/1712"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1105"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1104"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1104"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1104"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}