{"id":1481,"date":"2021-05-24T09:33:00","date_gmt":"2021-05-24T09:33:00","guid":{"rendered":"http:\/\/lexcrea.com\/?p=1481"},"modified":"2021-06-09T15:09:40","modified_gmt":"2021-06-09T15:09:40","slug":"anti-dilucion-el-equity-esta-en-juego-parte-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/anti-dilucion-el-equity-esta-en-juego-parte-2\/","title":{"rendered":"Anti-diluci\u00f3n: \u00a1El Equity est\u00e1 en juego! (Parte 2)"},"content":{"rendered":"<p><em>En la <a href=\"http:\/\/lexcrea.com\/anti-dilucion-el-equity-esta-en-juego\/\">primera parte<\/a> de esta serie vimos una primera aproximaci\u00f3n a los derechos de anti-diluci\u00f3n en rondas de financiaci\u00f3n dilutivas con una exposici\u00f3n de los distintos tipos. En esta segunda parte veremos ejemplos pr\u00e1cticos de los distintos mecanismos de anti-diluci\u00f3n que podemos encontrar en los acuerdos de inversi\u00f3n y pactos de socios.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfCu\u00e1les son los sistemas anti-diluci\u00f3n m\u00e1s habituales en operaciones de <em>Venture Capital<\/em>?<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>Precio medio ponderado o \u201c<em>Weighted Average Price<\/em>\u201d<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Se calcula un nuevo precio medio para el inversor. Bajo este c\u00e1lculo, se tomar\u00e1 el importe total invertido dividido por el nuevo precio medio, resultando el n\u00famero de participaciones totales a las que tendr\u00e1 derecho, es decir, el n\u00famero de participaciones adicionales que el inversor tendr\u00e1 derecho a recibir.<\/p>\n\n\n\n<p>El sistema de <em>weighted average<\/em> contiene dos modalidades diferenciadas, en funci\u00f3n de las participaciones que se toman en consideraci\u00f3n para el c\u00e1lculo del precio medio ponderado. De esta forma, habr\u00e1 que tomar especial atenci\u00f3n al modelo de c\u00e1lculo del precio medio ponderado y a las participaciones que se toman de base para su c\u00e1lculo. Dicho sistema tendr\u00e1 un impacto directo en la diluci\u00f3n del resto de socios.<\/p>\n\n\n\n<p>Modalidades de c\u00e1lculo del precio medio ponderado:<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\"><strong>\u201c<em>Broad based weighted average price<\/em>\u201d:<\/strong><\/h5>\n\n\n\n<p>Bajo esta modalidad se aplica la siguiente f\u00f3rmula:<\/p>\n\n\n\n<p>Precio medio ponderado = Total participaciones (en el pre-money) * precio pagado por el inversor protegido + ampliaci\u00f3n capital de la ronda dilutiva \/ total participaciones + participaciones adicionales de la ronda dilutiva<\/p>\n\n\n\n<p>Una vez se obtiene el precio medio ponderado tendr\u00e1 que calculase el n\u00famero de participaciones que le corresponden al inversor protegido:<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00famero de participaciones totales del Inversor protegido = inversi\u00f3n del Inversor protegido \/ nuevo precio medio ponderado<\/p>\n\n\n\n<p>Tal y como puede apreciarse en esta modalidad ser\u00e1 muy importante determinar claramente qu\u00e9 entenderemos por \u201cparticipaciones totales\u201d. Es decir, deber\u00e1 aclararse si las <em>stock options<\/em> o cualquier otro derecho de conversi\u00f3n en participaciones, que pueda modificar el capital social de la sociedad, tendr\u00e1n la consideraci\u00f3n de \u201cparticipaciones totales\u201d o no. El <em>founder<\/em> querr\u00e1 aumentar ese valor y el inversor reducirlo debido al impacto dilutivo que ocasionar\u00e1.<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\"><strong>\u201c<em>Narrow based weighted average price<\/em>\u201d:<\/strong><\/h5>\n\n\n\n<p>Bajo esta modalidad se aplica la siguiente f\u00f3rmula:<\/p>\n\n\n\n<p>Precio medio ponderado = Total participaciones inversor protegido * precio pagado por el inversor protegido + ampliaci\u00f3n capital de la ronda dilutiva \/ total participaciones inversor protegido + participaciones adicionales de la ronda dilutiva<\/p>\n\n\n\n<p>En el c\u00e1lculo de esta modalidad \u00fanicamente se toman las participaciones del inversor protegido. Lo que aumenta el n\u00famero de participaciones que recibir\u00e1 dicho inversor protegido, al obtenerse un precio medio inferior.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>De esta forma, cuando estemos ante un Acuerdo de Inversi\u00f3n y\/o Pacto de Socios, ser\u00e1 de gran importancia dedicarle especial atenci\u00f3n al m\u00e9todo de c\u00e1lculo empleado en las cl\u00e1usulas anti-diluci\u00f3n. En caso de no hacerlo, podemos estar ante un clausulado que tenga un impacto negativo en nuestro <em>equity<\/em> por culpa de la diluci\u00f3n que experimentaremos.<\/p>\n\n\n\n<p>En el \u00faltimo cap\u00edtulo de esta serie veremos otros sistemas de cl\u00e1usulas anti-diluci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-media-text alignwide is-stacked-on-mobile\"><figure class=\"wp-block-media-text__media\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"467\" src=\"http:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Robert-1024x467.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-259\" srcset=\"https:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Robert-1024x467.png 1024w, https:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Robert-300x137.png 300w, https:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Robert-768x350.png 768w, https:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Robert-1536x700.png 1536w, https:\/\/lexcrea.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Robert-2048x934.png 2048w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure><div class=\"wp-block-media-text__content\">\n<p class=\"has-normal-font-size\">Escrito por Robert Burgell Abogado | Manager Startups y Venture Capital<\/p>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\"\/>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Art\u00edculo relacionado: <\/h5>\n\n\n\n<p><a href=\"http:\/\/lexcrea.com\/anti-dilucion-el-equity-esta-en-juego\/\">Anti-diluci\u00f3n: \u00a1El Equity est\u00e1 en juego! (Parte 1)<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En la primera parte de esta serie vimos una primera aproximaci\u00f3n a los derechos de anti-diluci\u00f3n en rondas de financiaci\u00f3n <a class=\"read_more\" href=\"https:\/\/lexcrea.com\/en\/anti-dilucion-el-equity-esta-en-juego-parte-2\/\" target=\"_blank\" style=\"font-weight: 700;\">&#8230; LEER M\u00c1S<\/a><\/p>","protected":false},"author":8,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[4],"tags":[1770,272,14,1772,13,353,283,848],"class_list":["post-1481","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-blog","tag-anti-dilucion","tag-capital-riesgo","tag-emprendedores","tag-equity","tag-financiacion","tag-socios","tag-startup","tag-venture-capital","wpautop"],"jetpack_featured_media_url":"","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1481","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/8"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1481"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1481\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1688,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1481\/revisions\/1688"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1481"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1481"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1481"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}