{"id":304,"date":"2017-01-12T16:11:00","date_gmt":"2017-01-12T16:11:00","guid":{"rendered":"http:\/\/lexcrea.com\/?p=304"},"modified":"2021-06-09T15:40:07","modified_gmt":"2021-06-09T15:40:07","slug":"crowdfunding","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lexcrea.com\/en\/crowdfunding\/","title":{"rendered":"Crowdfunding"},"content":{"rendered":"

El has<\/em> vino para quedarse y el legislador, aun habiendo tardado m\u00e1s de lo querido, finalmente con la Ley 5\/2015, de 27 de abril, de Fomento de la Financiaci\u00f3n Empresarial (en adelante, \u201cLFFE<\/strong>\u201d) en su T\u00edtulo V, regul\u00f3 el marco sobre el que regirse este sistema de financiamiento colectivo; aunque como veremos no supo dar respuesta a todas las necesidades que demandaba el mercado, a fin de gozar de la m\u00e1xima seguridad jur\u00eddica.<\/p>\n\n\n\n

La novedad de este sistema de financiaci\u00f3n no radica tanto en el sistema de financiaci\u00f3n como tal, entendido desde la versi\u00f3n cl\u00e1sica de la captaci\u00f3n de fondos (innumerables ejemplos podr\u00edamos hallar a lo largo de la historia), sino en el hecho que por primera vez se accede a este sistema mediante las nuevas tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n, las cuales han permitido que las plataformas de financiaci\u00f3n puedan difundir, a trav\u00e9s de internet, la idea de negocio o el proyecto que se quiere financiar. Ello permite una mayor rapidez y tr\u00e1fico de comunicaci\u00f3n pero carente de un encaje jur\u00eddico a medida, necesitaba de la debida cobertura legal para avanzar con mayor tranquilidad.<\/p>\n\n\n\n

Entrando en el fondo de la nueva regulaci\u00f3n, la LFFE define, en su art\u00edculo 46, las plataformas de financiaci\u00f3n participativa, al expresar que \u201cSon plataformas de financiaci\u00f3n participativa las empresas autorizadas cuya <\/em>actividad consiste en poner en contacto<\/em><\/strong>, de manera profesional y <\/em>a trav\u00e9s de p\u00e1ginas web u otros medios electr\u00f3nicos<\/em><\/strong>, a una <\/em>pluralidad de personas f\u00edsicas o jur\u00eddicas que ofrecen financiaci\u00f3n a cambio de un rendimiento dinerario<\/em><\/strong>, denominados inversores, con personas f\u00edsicas o jur\u00eddicas que solicitan financiaci\u00f3n en nombre propio para destinarlo a un proyecto de financiaci\u00f3n participativa, denominados promotores<\/em>.\u201d<\/p>\n\n\n\n

No obstante, y en uni\u00f3n con lo regulado por el art\u00edculo 49 apartado c) de la LFFE, se ha optado por excluir determinadas variantes del has<\/em>, quedando amparadas bajo esta norma legal, \u00fanicamente los proyectos financiados a trav\u00e9s del crowdinvesting<\/em> y los proyectos financiados a trav\u00e9s del crowdlending<\/em>. De esta forma, se excluye expresamente de su regulaci\u00f3n a los modelos de has<\/em> basado en donaciones, has<\/em> basado en recompensas (venta de bienes y servicios) y el crowdfuning<\/em> basado en pr\u00e9stamos sin inter\u00e9s. A estas clases de financiaci\u00f3n participativa no les ser\u00e1 aplicable la LFFE.<\/p>\n\n\n\n

Si bien la norma no justifica de forma directa la raz\u00f3n de tal exclusi\u00f3n, si da pistas en su exposici\u00f3n de motivos, al esgrimir que \u201cel crowdfunding es un fen\u00f3meno con diversas manifestaciones, si bien <\/em>s\u00f3lo se pretende regular<\/em><\/strong> aqu\u00ed las <\/em>figuras<\/em><\/strong> en las que prime el <\/em>componente financiero<\/em><\/strong> de la actividad o, dicho de otro modo, en las que el <\/em>inversor espera recibir una remuneraci\u00f3n <\/em><\/strong>dineraria por su participaci\u00f3n, dejando por tanto fuera del \u00e1mbito de esta norma al crowdfunding instrumentado mediante compraventas o donaciones<\/em>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Una de las mayores novedades introducidas (v\u00eda art\u00edculo 48 de la LFFE) es la inscripci\u00f3n, y por ende supervisi\u00f3n, de las empresas dedicadas a la financiaci\u00f3n participativa a la Comisi\u00f3n Nacional del Mercado de Valores, adem\u00e1s de la inclusi\u00f3n en su denominaci\u00f3n social de las palabras \u201cplataforma de financiaci\u00f3n participativa<\/em>\u201d y su abreviatura \u201cPFP<\/em>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La nueva LFFE ofrece una distinci\u00f3n, dependiendo si estamos ante un promotor persona f\u00edsica o jur\u00eddica, no obstante nos centraremos \u00fanicamente a lo previsto por las personas jur\u00eddicas atendiendo a su actual importancia en el mercado y entendiendo que es la circunstancia m\u00e1s com\u00fan, ya que, desde hace casi m\u00e1s de diez a\u00f1os promotores de proyectos empresariales e inversores, est\u00e1n buscando, con mayor frecuencia, el sistema de intermediaci\u00f3n comercial o financiera has<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

De hecho, en la pr\u00e1ctica, este sistema es una de las principales v\u00edas de financiaci\u00f3n para las empresas nacientes, startups<\/em>, que seg\u00fan Steve Blank, emprendedor en serie y profesor de Silicon Valley, se definen como \u201cuna organizaci\u00f3n temporal en b\u00fasqueda de un modelo de negocio escalable y replicable<\/em>\u201d. Con ello, a los efectos de interpretar el art\u00edculo 49 b) de la LFFE las personas jur\u00eddicas promotoras de proyectos de financiaci\u00f3n participativa que pretenden obtener financiaci\u00f3n a trav\u00e9s del crowdfuning<\/em> son las empresas PYME-Startups<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

La LFFE tambi\u00e9n dedica un apartado a la regulaci\u00f3n de las normas de conducta aplicadas a las PFP, y as\u00ed lo dispone en su art\u00edculo 60 y siguientes, enunciando el meritado art\u00edculo los principios generales que regulan la actividad de las PFP y que se basan principalmente en el ejercicio de la actividad de acuerdo con los principios de neutralidad, diligencia y transparencia. A este respecto la LFFE distingue dos tipos de informaci\u00f3n que deben proporcionar las PFP; por un lado la obligaci\u00f3n de informaci\u00f3n general (d\u00f3nde destaca la informaci\u00f3n sobre la PFP y los procedimientos, la informaci\u00f3n sobre los riesgos que asumen los inversores y la informaci\u00f3n relativa a la supervisi\u00f3n de la CNMV) y por otra parte la informaci\u00f3n sobre los proyectos y los promotores (d\u00f3nde destaca la informaci\u00f3n sobre los pr\u00e9stamos, la informaci\u00f3n espec\u00edfica y la informaci\u00f3n sobre los promotores).<\/p>\n\n\n\n

En aras de supervisar y controlar el cumplimiento de las informaciones a cumplir, concretamente el art\u00edculo 71 de la LFFE dispone que las PFP tienen el deber de asegurar que la informaci\u00f3n publicada en la plataforma sea completa. Asimismo, se establece en base al principio de diligencia y transparencia, la obligaci\u00f3n de publicar toda otra informaci\u00f3n relevante que obre en su poder sobre el proyecto o los promotores para que de este modo los inversores puedan estar pendientes de la evoluci\u00f3n e integridad de la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Para terminar con la cuesti\u00f3n de la informaci\u00f3n, la LFFE dispone que los promotores son responsables directos frente a los inversores de la informaci\u00f3n que proporcionen a las PFP para su publicaci\u00f3n, lo cual exime de la responsabilidad a las PFP. No obstante, esta disposici\u00f3n podr\u00eda dar lugar a una interpretaci\u00f3n m\u00e1s extensiva en lo que respecta al deber de diligencia de la PFP, ya que, en cierta medida tampoco ser\u00eda plausible entender que la PFP se halla eximida completamente sobre la veracidad, idoneidad, oportunidad y legalidad de la informaci\u00f3n que les proporcionen los promotores. De esta forma, en el caso de que un promotor, persona jur\u00eddica, presente, por ejemplo, estados financieros con incongruencias y la PFP publique esa informaci\u00f3n tal cual la recibe, ser\u00eda cuestionable que no existiera cierta responsabilidad por parte de la PFP.<\/p>\n\n\n\n

Sin duda la cuesti\u00f3n de la informaci\u00f3n es un bloque que merece especial atenci\u00f3n dado su tremenda relevancia, ya que, el flujo o no de informaci\u00f3n nos va a determinar la opacidad o transparencia remitida a los inversores que pueden llegar a configurarse como la parte m\u00e1s voluble del ecosistema de relaciones jur\u00eddicas que se dan. No obstante, ello dar\u00eda para otra newsletter<\/em> por lo que nos hemos remitido a una breve enumeraci\u00f3n de las informaciones claves a transmitir.<\/p>\n\n\n\n

Otra cuesti\u00f3n relevante es la posibilidad de que la PFP part\u00edcipe como inversor en los proyectos publicados en su misma plataforma, sin embargo, se restringe esta facultad toda vez que el art\u00edculo 63 de la LFFE regula esta situaci\u00f3n y dispone que, previamente, se deber\u00e1n cumplir los siguientes requisitos: (i) su participaci\u00f3n no podr\u00e1 superar el 10% del objetivo de financiaci\u00f3n de cada proyecto (ii) su participaci\u00f3n no debe influir en el control del proyecto (iii) las PFP deben informar a los inversores de forma clara y accesible del importe de su participaci\u00f3n, o de la de las persona f\u00edsicas o jur\u00eddicas vinculadas a ellas y (iv) deben publicar en la p\u00e1gina web los criterios de su pol\u00edtica interna para decidir su participaci\u00f3n en los proyectos.<\/p>\n\n\n\n

La LFFE tambi\u00e9n dedica un apartado a la imposici\u00f3n de ciertos l\u00edmites en cu\u00e1nto a los proyectos de financiaci\u00f3n participativa y la inversi\u00f3n. Concretamente en su cap\u00edtulo IV, se establecen limitaciones tanto al n\u00famero de proyectos que pueden ser financiados a trav\u00e9s de la PFP, as\u00ed como la cantidad de la financiaci\u00f3n en s\u00ed misma.<\/p>\n\n\n\n

L\u00edmites al n\u00famero de Proyectos de Financiaci\u00f3n Participativa e importe m\u00e1ximo de captaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n